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最热门风口盈利和估值双击的小市值成长股

发布日期:2021-07-16 19:32   来源:未知   阅读:

  1、政策推动。在一致性评价、医保控费及审评改革等政策的推动下,大型原料药企业对下游制剂厂家的议价能力不断提升。随着药品集采常态化之后,导致仿制药行业竞争加剧,从而使得原料药的重要性越来越突出。

  2、处于黄金发展期。原料药行业由特色原料药向高附加值原料药品种延伸的同时,还需要利用“成本+产能”的优势进行制剂研发一体化,形成“原料药+制剂”的产品线布局。典型的企业有仙琚制药美诺华普洛药业等。

  3、原料药企业也可以布局CMO/CDMO业务,通过拓展仿制药API的委托商业化生产,来切入专利药API业务。比如九洲药业。

  4、作为大宗交易品,原料药能够打入欧美、印度等国际市场,市场前景广阔,比如新和成华海药业天宇股份等。

  其中,美诺华普洛药业都是以原料药业务起家的,近年来也都是走“原料药+制剂+CDMO”一体化的经营模式。

  自2017年7月3日至今,美诺华股价涨幅80.44%,普洛药业涨了3.16倍。同样是转型,可为何差异如此之大?

  2015年,美诺华总营收5.97亿元、普洛药业总营收43.38亿元,后者营收规模更大,两者营收相差37.4亿元。

  2020年,美诺华总营收11.94亿元,六年复合增速12.25%;普洛药业总营收78.8亿元,六年复合增速10.46%,虽然两者增速相差无几,但营收规模却已经相差66.86亿元。

  2015年,美诺华扣非净利润0.67亿元、普洛药业扣非净利润1.82亿元,两者营收相差1.15亿元。

  2020年,美诺华扣非净利润0.8亿元,六年复合增速仅3%;普洛药业扣非净利润6.91亿元,六年复合增速24.9%。

  仅仅六年的时间,两者扣非净利润增速就已经相差极大,而且美诺华的扣非净利润连普洛药业的零头都不到。

  对比来看,美诺华的销售毛利率和净利率高于普洛药业。但是从2017年开始,普洛药业的销售净利率和净资产收益率(ROE)提升更快,特别是净利率从4.62%大幅飙升至10.37%,快赶上美诺华了。

  判断一家公司的基本面如何,不是看净利润,而是看扣非净利润、净利率,尤其要看经营性现金流。

  净利润再高,但如果现金流出了问题,这家公司的经营质量还是很差的。因此,净现比就是反映公司经营质量好坏的有力指标。

  2016-2017年,虽然普洛的扣非净利润更高,但净现比都低于1,反而美诺华这两年数据更亮眼;

  2018-2020年,普洛药业打出漂亮的翻身仗:净现比不仅大于1,而且曾连续两年大于2,比美诺华更高。

  最根本的原因在于,2018年普洛的经营性现金流已经从2017的2.1亿元,大幅飙升至8.33亿元,2019年更是提高到13.6亿元,妥妥的现金流啊。

  尤其是2021年一季度,美诺华经营性现金流亏损1873.9万元,导致净现比为负数,而普洛药业经营性现金流为1.48亿元,保持稳健增长水平。

  自2015年开始,美诺华的负债率一直处于上升趋势,从21.97%一路飙升至2021Q1的46.7%。发过来,普洛药业的负债率是从55.2%一路下滑至42.8%,同时流动比例和速动比率也高于美诺华,说明偿债能力也更强。

  最近几年,普洛药业之所以能获得强劲的业绩,并成功赶超美诺华,就在于“CDMO(合同研发生产服务)”的快速增长。

  2019年,普洛药业布局多年的CDMO业务终于迎来大爆发,实现收入7.22亿元,占总营收比重达10%,销售毛利率为37.29%。

  反过来,中间体及原料药业务的毛利率多年一直保持在21%左右,而制剂业务毛利率从2019年的74.52%下降至2020年的57.63%。

  正是由于近年来国内外创新药发展迅速,普洛药业与多家国际大型药企达成了合作。

  截至2020年底,公司已与国内70余家创新药客户签订了保密协议,并已与部分客户开展了业务合作。

  另外,截至去年底,公司新报价CDMO项目有540个;正在进行的CDMO项目有200个,其中研发服务项目88个,商业化人用药项目74个,商业化兽药项目25个,其他商业化项目13个。2020年项目数较去年同期增长40%左右,其中临床前及Ⅰ期、Ⅱ期项目增加较为明显。

  同时,在创新药和CDMO的爆发性增长下,公司还扩建了研发中心,提高生产质量和产能,因此公司未来的市场潜力还非常大。

  正因为普洛药业CDMO业务在2019年才大幅爆发,所以股价暴涨也是从这个时间节点开始的。

  对比来看,美诺华的原料药CDMO转型速度相对较慢,近几年的主要收入来源仍是原料药业务。

  2018年,医药制造业务收入7.4亿元,占总营收比重88.58%;医药流通业务占比11.42%。

  2019年,中间体及原料药业务收入9.74亿元,占比82.77%;制剂业务收入6313万元,占比5.36%。

  直到2020年,原料药CDMO业务实现收入1.22亿元,占比10.18%。在此期间,美诺华去年上半年股价涨了112%,成功复制了普洛药业的强势行情。

  例如,临床常见的阿司匹林、维生素C等,就属于典型的小分子药物。这类药物主要是化学合成药物,由于分子结构简单、稳定,很容易被仿制。比如,1897年被发现的阿西匹林,距今已有124年的历史,生产工艺已经非常成熟。

  但PD-1单抗、HPV疫苗等生物大分子药物,是最近十几年才推出的产品,能治疗更多癌症、难治性疾病等,不仅需要经过十几年的研发,对生产工艺的要求也极高。www.22783.com

  另外,由于能攻克临床未被满足需求的疾病,近十年来大分子药物市场增速远远高于小分子药物,而且市场占有率越来越高、市场潜力更大,相应的大分子CDMO市场空间也更大。

  就比如粽哥此前多次分析的药明生物,就是全球生物药CDMO龙头之一,股价有多牛,不用我多说了。

  所以,目前国内做小分子CDMO业务的公司非常多,有的是原本就是做CDMO业务,有的是从CRO业务(药物研发外包)扩展至CDMO,澳门东方心经马报,例如合全药业/药明康德、凯莱英博腾股份康龙化成、九州药业、天宇股份等,而生物药CDMO就非常稀缺了,除了“龙头大哥”药明生物以外,龙二的金斯瑞生物科技,也是港股。

  当然啦,美诺华的优势就在于,能与跨国制药巨头默沙东签订10年合作。这就说明公司在宠物药、兽药、动物保健领域等CDMO业务已经获得顶级公司的认可。

  截至7月2日收盘,普洛药业的总市值(331亿元)是美诺华(65亿元)的5.1倍,TTM市盈率均为37倍左右,但美诺华的市净率只有4.15倍,估值相对更低。

  毕竟,当前有多种类型的企业在转型或者拓展CDMO业务,市场竞争还是相当激烈的。

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